A股市值约6,288亿、排名约#22、"三桶油"中产业链最完整也最偏下游炼化的能源央企。与偏上游的中石油、纯上游的中海油不同，中石化的底色是"从一桶原油到一升汽油的全链条"——上游勘探开发、中游炼油(年加工原油2.5亿吨全国第一)、下游成品油营销分销(近3万座加油站、全国最大成品油零售网络2.29亿吨销量)与化工。2025年关键词是"三连降"：营收27,835.83亿(-9.46%)、归母净利318.09亿(-36.78%)、扣非295.29亿(-38.55%)，归母净利从2023年604.63亿、2024年503.13亿一路下滑，三年累计降幅近47%。拖累来自三处：油价中枢下移带来库存减利、成品油需求达峰(新能源车替代)致销量价差双弱、化工板块持续亏损(2025化工事业部经营亏损42.24亿)。分板块经营收益：勘探开发236.38亿、营销分销79.59亿、炼油35.35亿支撑，化工-42.24亿失血。但2026Q1出现拐点：营收7,066.95亿(-3.9%)、归母净利170.06亿(+28.2%)，油价回升带来库存增利、炼油副产品价差好转，盈利右侧确认(单季净利从25Q4谷底18.25亿反弹)。毛利率不降反升2.69pct至约15.89%，说明利润下滑主因是周期性库存损益而非主业恶化。坚守高分红是核心标签——2025全年派息率高达81%、每股派现合计约0.20元(中期0.088+末期0.112)、现金分红约257.6亿，A股股息率约3.85%、PB约0.55-0.6x破净。第二曲线：油转化油转特、近3万座加油站升级"油气氢电服"综合能源站、充电一张网充电量超50亿千瓦时充电终端超14万个、加氢站150座贯通8条氢能走廊、地热供暖1.26亿平方米服务120万户。资产负债表是万亿级重资产：总资产约2.08万亿、资产负债率约52%(三桶油中偏高)、应收账款同比上升需关注。行业对比凸显"大而不强"：营收(27,836亿)与中石油同处三万亿俱乐部但净利(318亿)远小于中石油(1,573亿)、中海油(1,221亿)，盈利被中下游薄利环节摊薄，ROE仅约3.7%。高盛2026年3月将A股目标价上调至6.70元但维持"中性"，认为高油价下盈利弹性有天花板、海运原油进口敞口大。当前价约5.00元、52周4.73-8.11(2025Q4中特估红利情绪顶点触8.11后随年报下行)。风险：成品油需求长期达峰、盈利弹性天花板、化工持续亏损、油价周期、ROE偏低、应收账款上升。

A股市值约6,500亿、排名约#20、科创板市值最高的芯片半导体公司之一，国产高端处理器龙头。主营高度聚焦：研发设计应用于服务器/工作站的高端通用处理器(CPU)与协处理器(DCU)，以X86兼容的海光CPU(7000/5000/3000系列)卡位金融/电信/政务信创、以深算系列DCU切入AI算力。股权高度分散、无控股股东及实控人，第一大股东中科曙光持股约27.96%，"中科院系+成都国资+员工持股+市场化投资者"多元格局。2025营收143.77亿(+56.92%)、归母净利25.45亿(+31.79%)、扣非23.05亿(+26.92%)，营收较2022年(约51亿)近翻三倍，是少数兼具高增速与持续盈利的国产算力公司。两大看点：①DCU第二曲线放量——最新深算三号性能对标英伟达A100约80%，凭"类CUDA"(DTK)生态兼容性进入互联网巨头数据中心供应链，2025前三季度产品结构多样化，客户从政务为主转向互联网/运营商；②2025年最大资本事件1,160亿换股吸并中科曙光("重组新规后首单")5月点燃"算力航母"想象、推动股价翻倍，却于12月因双方二级市场股价剧烈波动而正式终止，留下"软协同替代硬合并"后续。季度延续高增：2026Q1营收40.34亿(+68.06%)、净利6.87亿(+35.82%)。但盈利质量出现隐忧——净利增速(31.79%)明显落后营收增速(56.92%)，归母净利率从约21.1%回落至约17.7%，毛利率2026Q1降至55.6%，研发高投入(2024研发34.46亿占营收近38%)+DCU放量初期低毛利双重挤压。资产负债表为Fabless轻资产特征：资产负债率仅约27%(25Q3末27.13%)、货币资金58.86亿、但存货升至65.02亿存在跌价风险。行业对比：营收(143.77亿)在国产算力阵营最大、远超寒武纪(64.97亿)，净利体量相当(vs寒武纪20.59亿)，PE(~185x)低于寒武纪(~340x)但仍远超全球同业。估值是最大争议：PE(TTM)约185倍、PB约17倍、无股息，2026年5月股价创358.80元历史新高(52周132.90-358.80)、市值逼近6,900亿后回调至约285元，分析师均价303.33元(280-339)。市场定价的不是当期利润而是"国产高端算力的战略稀缺性"。风险：估值与基本面背离、存货跌价、CPU基于AMD Zen架构授权的自主可控争议、增收不增利、先进制程代工依赖、寒武纪/昇腾竞争加剧。

中国中化（国务院国资委）旗下化工新材料科技型平台，控股股东中国昊华化工集团直接持股约45.75%。以"高端氟材料+电子化学品+高端制造化工材料+碳减排暨工程技术服务"为"3+1"核心板块，是A股氟化工与含氟电子特气重要央企标的。2024年7月以72.44亿元完成对中化蓝天100%股权收购（"新国九条"后首单重大资产重组），打造一体化氟化工平台、营收较注入前提升约94%。核心看点是注入后业绩兑现：2025营收166.89亿(+19.49%)、归母净利14.44亿(+37.07%)、扣非14.31亿(+121.61%近翻倍)，毛利率从21.73%升至25.25%、ROE回升至7.93%、每股经营现金流1.49元(+160.55%)。三大驱动：①三代制冷剂配额价值兑现——HFCs配额=牌照，R32/R134a价格中枢上行，高端氟材料营收99.39亿(占59.55%/+30.83%)、毛利率提升8.2pct至21.61%是利润弹性最大来源；②含氟电子特气国产替代——电子化学品营收11.38亿(+23.89%)，NF3/SF6/CF4卡位半导体刻蚀清洗+AI需求；③央企整合"中特估"逻辑。2026Q1营收42.31亿(+34.02%)、归母净利3.08亿(+66.73%)延续高增。资产负债表稳健：资产负债率仅40.62%、每股净资产14.12元、净资产约182亿。行业对比：市值(约820亿)、营收(166.89亿)均仅次于龙头巨化股份，归母净利与三美股份同处第二梯队，但净利率低于纯制冷剂标的三美(约36%)。2026年6月制冷剂景气+含氟电子特气+央企整合三重催化，6/4-6/10连续涨停、6/10冲高58.08元创历史新高，现价约63.89元、52周29.7-63.89。估值偏高：PE(TTM)约52倍、PB约4.4倍，分析师早前目标价39.16元已被远超。风险：业绩与制冷剂景气高度绑定波动大、短期涨幅过大触发交易异动、高估值回调压力、盈利能力非行业最强。

中国电子特种气体（半导体核心材料）国产替代龙头、科创板首批上市公司，实控人石平湘/石思慧父女合计约51.46%。主营电子特气（约65%/毛利35.76%）、普通工业气体（约20%）、设备与工程（约11%）三大板块，是国内唯一多款稀混光刻气同时通过荷兰ASML与日本GIGAPHOTON认证的企业，57款电子特气实现进口替代、覆盖国内8/12寸晶圆厂超90%客户，超20款用于14nm/7nm、部分进入5nm，下游覆盖中芯国际/长江存储/华虹/三星/SK海力士/台积电。最新总市值约220-270亿（股价高波动）。核心矛盾是"增收不增利"：2025营收14.19亿(+1.70%)创新但归母净利1.35亿(-26.75%)大降、扣非-30.14%、ROE从9.76%滑落至6.81%，主因低毛利产品占比上升+新厂折旧与产能爬坡压制盈利（25Q4单季净利仅0.16亿）；2026Q1营收3.84亿(+13.70%)继续增长、净利却0.34亿(-23.70%)。资产负债表是扩张期特征：总资产35.83亿、净资产20.13亿、资产负债率约43.8%(含华特转债)、研发占比3.24%、经营现金流2.61亿。行业逻辑是"国产替代×AI存储超级周期"——我国电子特气自给率不足三成、高端长期被林德/液化空气/空气化工/大阳日酸垄断，HBM/3D NAND放量拉动TSV刻蚀用三氟甲烷/氪气/全氟丁二烯等高端特气。股价2026年内暴涨超260%、52周区间46.59-228.82元、剧烈波动。估值极高：PE(TTM)超127倍、EPS 1.13元，市场定价的不是当期利润而是"打破海外垄断的稀缺性"。风险：增收不增利、新厂折旧、巨头垄断高端、超百倍PE兑现压力大。

正在完成身份转换的清洁能源公司，从单纯LNG/LPG贸易商转型为"清洁能源+能源服务+特种气体"一主两翼综合能源服务商，实控人张建国/蔡丽红夫妇，总市值约300亿。2025营收202.69亿(-8.06%)、归母净利14.80亿(-12.11%)，但扣非净利13.62亿(+0.89%)连续三年稳在13亿+——主业真实盈利稳健，账面波动主要来自非经常损益与汇兑。"一主两翼"结构精妙：清洁能源(83.7%/毛利9.23%)压舱、能源服务(15.6%/毛利14.63%)与特种气体(0.7%/毛利47.53%)是高毛利双引擎，综合毛利率逐年提升(7.82%→9.33%→10.35%)。两大估值故事：①氦气国产替代——四川泸州100万方/年提氦项目建成、总产能150万方/年，国内唯一大规模自产氦气民企，卡位84%进口依赖的战略资源，高纯氦气产销+60%；②商业航天"卖铲人"——2025年连续9次为长征系列火箭提供液氢/液氧/液氮/氦气保障，中标航天科技集团2026年度首选供应协议。财务稳健：总资产159.42亿、净资产112.61亿、资产负债率仅约30%、2025分红率约29.74%叠加多次回购。股价受氦气+商业航天题材驱动，2024Q4-2025从约23元翻倍冲高至55.33元，52周区间22.90-55.33，现价约43.71元。PE约20倍含"特气期权"溢价，分析师均价48.63元(37-65)。风险：清洁能源主业量价承压(26Q1营收-17.98%、净利-14.16%)、汇兑损失扰动、经营现金流26Q1大降88%、特气营收占比仅0.7%规模待放量。

A股唯一航空机载系统全产业链上市平台，由原"中航电子"于2023年换股吸收合并"中航机电"后更名而来，隶属中国航空工业集团。覆盖机载航电系统、飞行控制、航空机电系统等核心领域，研报口径军用航电市占率超70%、军用机电超95%，是几乎所有国产军机绕不开的机载配套商。最新总市值约580-660亿(随股价波动)，居A股军工板块第一梯队。核心看点是"合并红利与周期低谷的深蹲起跳"：2023年重组后首年归母净利大增近40%，但2024年受军品订货合同调整冲击营收-17.68%、净利-44.83%骤降，2025年仅微增企稳(营收242.12亿/+1.39%、净利10.67亿/+2.56%)；2026Q1营收虽-1.75%，但归母净利1.80亿同比+78.48%、扣非+165.69%，源于研发费用-28.95%、管理费用率大降10.41pct的降本增效，毛利率回升至25.96%。两个新故事：作为eVTOL航电/飞控核心配套商卡位万亿级低空经济，并将军用航电技术转化至火箭回收(已获天兵科技1.2亿元商业航天订单)，叠加航空工业集团"优质资产向上市平台集中"的资产注入预期，研报测算火箭回收等三领域潜在市场约4000亿/年均约700亿。资产负债表是"重运营"特征：货币资金141.19亿、应收账款及票据279.12亿、存货156.48亿、资产负债率49.80%。股价从订货低谷9.98元随低空+商业航天主题反弹，2026年初冲高15元，现价约13.66元，52周9.98-15.01。风险：PE一度近88倍、净利率仅约4%、应收存货占用大、新兴业务规模化兑现仍需时间。

A股市值约6,954亿、A股排名约#18、三大基础电信运营商之一，也是国内云计算与算力网络的"国家队"主力。2025 营收约 5,239亿(+0.1%)、服务收入4,854亿(+0.7%)、归母净利 331.85亿(+0.5%)、扣非约313亿(+1.9%)，营收增速首次降至接近零增长，标志以"连接"为核心的传统电信主业增长见顶、进入"提质增效+第二曲线接棒"换挡期。最大看点是第二曲线已成主引擎：产业数字化收入1,473亿，其中天翼云收入1,207亿、公有云IaaS市场份额升至国内第二，从2023年约972亿一路登顶国内第一体量；公司提出"用Token经营重塑业务"，把AIDC智算中心定位为收入与利润的主要来源，星辰大模型体系入选央企十大国之重器、超110个行业大模型+350余个智能体服务超3.7万家行业客户。三大业务盘：移动通信(4.39亿用户/约2,087亿/40%)、固网及智慧家庭(1.99亿宽带/约1,281亿/24.5%)、产业数字化(1,473亿/28%)；收入几乎全部境内(~98.5%)，内需+国家信息基础设施属性、几乎不受海外关税地缘扰动。财务底色是"重资产+强现金流+低净负债"：资产负债率约47.5%、净利率约6.3%、ROE约6.8%，资本开支从2023年近千亿连降至2026计划~730亿(-9.2%)、但算力投资逆势+26%至255亿(占capex约35%)，capex见顶回落支撑自由现金流改善与分红提升——派息率72%并承诺三年内升至75%+、A股股息率约4.5-4.8%，是典型"中特估+红利+算力"标的。但短期承压明显：2026Q1营收1,313.94亿(-2.32%)、归母净利73.50亿(-17.08%)，三大运营商一季度净利集体下滑，通算红利消退、智算投入加大与成本刚性是主因，但智能收入仍+39.4%、天翼云+6.8%。估值PE(TTM)~20x、PB~1.5x，现价约6.0元、52周5.59-8.08(2024中特估行情曾见顶约8.6元)，分析师均价7.49元(5.8-9.6)隐含~25%上行。风险：主业零增长、ROE偏低、云业务通算→智算换挡期收入承压、红利逻辑需业绩验证。

A股市值约6,000亿、A股排名约#22、国有六大行中最"年轻"（2007年挂牌/2019年A股上市）也最贴近县域乡村的国民大行。2025 营收 3,557.28亿(+1.99%)、归母净利 874.04亿(+1.07%)，在息差普遍承压的年份继续双增。最独特之处是"自营+代理"双轨模式：近4万网点中约八成由控股股东邮政集团提供（代理网点），深扎县域乡镇、支撑超6亿个人客户，但代价是2025年支付储蓄代理费高达1,185.2亿、占业务管理费53.65%——相当于把大块利润"输血"给邮政集团；2026年首次主动下调代理费率，预计年省约45.72亿，是负债成本优化与ROE修复的最大内部抓手。核心标签"高息差+低不良"：净息差1.66%居六大行之首（但三年从2.01%累计降35bp）、不良率0.95%全行业最低，零售存款堡垒（存款16.54万亿、贷存比仅约58%、金融投资占资产约35%）是息差领先的根基，却也使其在利率下行期再配置压力更大。矛盾在于"有最好的负债却没转化成最好的利润"——874亿净利、ROE 8.67%被巨额代理费拖累，净利甚至低于资产仅其七成的招行(1,502亿)。资本面大利好：2025年财政部以1,175.8亿参与1,300亿A股定增、持股15.77%成第二大股东，核心一级资本充足率升至10.53%。2026Q1营收+7.61%明显提速、PPOP增近20%，经营回暖。估值：PB约0.60x破净、PE(TTM)约6.8x、股息率约4.69%、分红率30%、每股派息0.2183元，分析师均价6.47元(5.5-7.21)。但现价约5.18元低于6.21元定增价、"破定增价"运行，12个月下跌约18%。风险：息差继续收窄、ROE逐年下行、定增摊薄、代理费高企、资产质量边际承压、估值修复缺催化。

A股市值约6,685亿、A股排名#21、全球装机规模最大的水电上市公司。控股长江干流乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站，国内水电装机7,169.5万千瓦、约占全国16.45%，构成"世界最大清洁能源走廊"。2025 营收 862.42亿(+2.07%)、归母净利 345.03亿(+6.17%)，连续两年创新高；境内六座电站总发电量3,071.94亿千瓦时(+3.82%)，其中三峡957.15亿(+15.44%)贡献近三成增量。这是一台"永续印钞机"：度电成本极低、毛利率长期60%+、净利率约40%，经营现金流605.63亿远超净利润。利润增长由三条主线驱动——来水改善带动电量、低息环境下财务费用两连降(2025年93.71亿/-17.6亿)、参股国投电力(18.65%)/川投能源(10.58%)等贡献稳定投资收益。资产负债率降至58.27%(-2.52pct)、摊薄ROE 15.59%。红利属性是核心标签：2025年每10股派10元、合计分红244.68亿、分红率71%，承诺2026-2030年分红比例不低于归母净利70%，当前股息率约3.7%，在十年期国债收益率~1.85%背景下吸引力凸显。2026Q1营收181.12亿(+6.44%)、净利67.61亿(+30.50%)开局强劲。PE(TTM)~19.5x、PB~3.0x，分析师均价32.71元(28-36.84)隐含~18%上行。核心矛盾：长江干流六库已全部注入、几无新增装机，成长依赖来水、费用优化与海外抽蓄等增量。风险：来水大幅低于预期、利率反转致红利吸引力下降、电价市场化波动。

A股市值约8,500亿、中国乃至全球新能源汽车销量冠军、全球车企销量前五。2025年销量460.24万辆(+7.73%)，纯电225.67万辆首超特斯拉登顶全球纯电销冠，海外销量~105万辆(+145%)突破百万大关。但"增收不增利"是2025年最大标签——营收8,039.65亿(+3.46%)创新高，归母净利润326.19亿(-18.97%)却大幅下滑，净利率从5.18%跌至4.06%，价格战+研发634亿高投入+汇率波动三重挤压利润。按业务看：汽车及相关产品6,486亿(80.68%/毛利率20.49%/-1.82pct)、手机部件1,552亿(19.31%)；按区域看：境外收入3,107亿(38.65%/+40.05%)成为最大亮点，境内4,932亿(-11.17%)明显下滑。2026Q1延续承压：营收1,502亿(-11.82%)、净利40.85亿(-55.38%)因汇兑损失21亿(上年同期汇兑收益19亿、swing达40亿)大幅拖累，但毛利率18.8%创近一年新高。品牌矩阵覆盖王朝+海洋(8-30万)+腾势(30-60万)+方程豹(30-70万)+仰望(109-168万)+领汇(10-20万)六大品牌。技术储备深厚：第五代DM-i(满油满电2100km)、第二代刀片电池+闪充、天神之眼智驾。资产负债率70.74%、经营现金流591亿(-55.69%)、ROE~13.5%。PE(TTM)~26x，前瞻PE(2026E净利~442亿)~19x、PB~3.5x，分析师均价~120元(90-137)。风险：净利润下滑趋势未止、价格战持续、海外关税壁垒(欧盟+36.3%)、智驾落后华为小鹏、国内增速放缓。

A股市值约9,400亿、中国AI芯片设计第一股、国产云端AI芯片最重要的独立供应商。2025年实现历史性转折——营收64.97亿(+453.21%)、归母净利润20.59亿(+555.24%)，上市五年首次全年盈利，此前2020-2024年累计亏损38.17亿元一笔勾销。核心驱动力是云端智能芯片及加速卡爆发式放量，云端产品线贡献99%+营收，下游客户已从政府为主转向互联网公司和运营商。2026Q1延续强劲势头：营收28.85亿(+159.56%)、净利10.13亿(+185.04%)，经营现金流8.34亿历史性转正。技术上采用自研指令集与DSA专用AI架构(非通用GPU路线)，处理器微架构已迭代至第五代MLUarch05，最新思元590芯片性能对标英伟达A100约80%水平，配合自研NeuWare软件栈实现云边端全栈布局。在美国对华AI芯片出口限制持续升级背景下，寒武纪是少数能提供高端训练+推理一体化方案的国产独立AI芯片公司。但估值是最大争议：PE(TTM)约456倍远超全球任何芯片公司；客户集中度极高(2024年前五大客户占比94.63%、第一大客户占79.15%)；毛利率从2023年69%持续下降至2025年55%；存货激增至37亿+存在跌价风险(2026Q1已计提2.46亿)。市场定价逻辑不是当期盈利而是"国产AI算力的战略稀缺性溢价"。分析师均价1,927.80元(1,679-2,104)。

A股市值约9,500亿、中国大陆集成电路制造业领导者、全球纯晶圆代工排名第二（仅次于台积电）。2025 营收 673.23 亿(+16.5%)、归母净利 50.41 亿(+36.3%)，连续两年营收创历史新高——从2023年452亿到2025年673亿，国产替代红利驱动晶圆出货量与产能利用率双升（年均利用率93.5%/+8pp）。核心看点：①全球代工格局重塑——SMIC市占率逼近三星，与第二名差距缩至不足2个百分点；②7nm(N+2)量产突破——通过DUV四重曝光实现，良率逼近85%、月产约3万片，在无EUV条件下走出独立技术路线；③406亿收购中芯北方剩余49%股权获批——科创板史上最大并购，整合7万片/月12寸产能；④中国区收入占比升至85.6%，在地化制造需求成为增长核心引擎。财务上是典型"重资产+高投入"模式：固定资产1,362亿(占总资产37%)、年Capex 599亿远超经营现金流(201亿)、资产负债率33%尚健康但不分红（连续多年不派息以保障扩产）。毛利率从2024年低点18.6%回升至2025年21.6%，但Q4骤降至17.4%凸显折旧压力。2026Q1 营收176.17亿(+8.1%)、毛利率20.1%超指引上限，Q2指引收入环比+14-16%、毛利率20-22%释放加速信号。估值是最大争议：PE(TTM)~190x、PB~6.3x远超全球同行（TSMC PE~25x/UMC~12x），市场定价逻辑不是"盈利倍数"而是"国产替代的战略资产溢价"。分析师均价~148元(119-243)隐含~15-20%上行。风险：美国制裁进一步升级、高估值回调、Capex持续吞噬现金流、不分红、毛利率波动。

A股市值约1.01万亿、中国最大股份制银行、"零售之王"。2025 营收 3,375.32 亿(+0.01%)、归母净利 1,501.81 亿(+1.21%)，营收终结连续两年下滑、实现"双增"收官。核心亮点是零售护城河不动摇：零售AUM突破17.08万亿(+14.44%/年增2万亿创历史新高)、金葵花客户593万户(+13.29%)、私人银行客户近20万户(+17.87%)、大财富管理收入440.13亿(+16.91%)恢复双位数增长。零售营收占比61.89%、两大App MAU 1.23亿户、零售客户2.24亿户，规模与质量均为股份行独一档。资产质量行业最优：不良率0.94%(股份行最低)、拨备覆盖率391.79%(股份行最高)、资本充足率18.24%无需外源补充。但"零售之王"也面临寒冬：净息差从2023年2.15%持续收窄至2025年1.87%、ROE从16.22%降至13.44%尚未企稳；信用卡不良1.74%、小微不良从0.79%飙升至1.22%、房贷关注率+0.29pct，零售信贷风险暴露中。2026Q1营收869.40亿(+3.81%)、净利378.52亿(+1.52%)重回增长，净息差1.83%环比仅降3bp释放触底信号。2025全年派息508亿(每股2.016元/分红率35.34%)、含首次中期分红，股息率~5.09%。2026年4月换帅——王良退休、王小青接棒第五任行长。当前PE~6.6x、PB仅0.88x破净(历史极低分位)，分析师目标价46-57元隐含30-50%上行。风险：息差继续收窄、零售信贷资产质量恶化、管理层更迭不确定性、ROE下滑趋势未止。

A股市值约1.04万亿、中国最大煤炭上市公司、全球最大煤炭生产商之一，"煤电路港航"一体化央企标杆。2025 营收 2,949.16 亿(-12.8%)、归母净利 528.49 亿(-9.9%)，利润连降三年——从2022年高点700亿+到2025年528亿，煤价中枢下移(均价495元/吨/-12.1%)是核心拖累。但利润降幅远小于煤价降幅，凸显一体化协同韧性：发电板块量增本降（利用小时5030h高于行业15%）、铁路板块贡献利润占比21%稳定器。六大板块：煤炭(75%营收/62%利润)、发电(30%营收/17%利润)、铁路(21%利润)、港口、航运、煤化工(60万吨/年烯烃)。财务极其稳健：货币资金1,616亿、资产负债率仅35%、近零有息负债、ROE~14.6%、经营现金流/净利>1.0、自由现金流年均500亿+，堪称A股最强"现金堡垒"。分红率连年提升至75.5%、全年派息2.01元/股、股息率~4.4%、2025-2027年承诺最低分红比例65%。2026Q1营收703.97亿(+1.17%)扭转连降趋势，但净利106.67亿(-10.73%)仍承压。PE~18x对于零增长公司偏贵，投资逻辑不是成长而是"防御+分红+重组期权"——国能集团千亿级资产注入已获批，有望打开成长空间。52周区间36.80-50.38元。风险：煤价长期下行(双碳+新能源替代)、利润连降三年趋势未止、PE偏高、碳约束趋严。

A股市值约1.09万亿、中国最大综合金融集团、全球市值最大保险集团之一。2025 营收 10,505.06 亿(+2.1%)、归母净利 1,347.78 亿(+6.5%)、扣非净利 1,437.73 亿(+22.5%)，归母净资产首破万亿(10,004亿)。核心驱动力是寿险改革进入收获期：NBV 368.97 亿(+29.3%)连续两年高增，银保渠道NBV暴增138%至94亿成为第二引擎，代理人35.1万人、人均NBV+17.2%。产险原保费3,431.68亿(+6.6%)、COR优化至96.8%。但平安银行拖累：营收1,314亿(-10.4%)、净利426亿(-4.2%)、ROE跌破10%。保险资金投资组合6.49万亿、综合投资收益率6.3%(+50bp)是利润弹性核心。综合金融覆盖2.51亿客户、客均合同2.94个。2026Q1营收2,184亿(-6.2%)、净利250亿(-7.4%)因投资收益回落而双降，但营运利润407.80亿(+7.6%)显示主业韧性。PE~8.2x、PB~1.17x、P/EV仅0.70x为行业偏低，股息2.70元/股(连续14年增长)、股息率~4.8%，分析师均价78元(68-89.8)隐含~30%上行。风险：利率长期下行致利差损、投资收益波动(IFRS9/17)、平安银行业绩拖累、代理人队伍持续收缩。

中国智能驾驶域控制器第一供应商、汽车电子Tier-1龙头。2025 营收 325.57 亿(+17.88%)、归母净利 24.54 亿(+22.38%)，连续三年营收净利双增——从2023年219亿到2025年326亿的智能化红利。三大引擎：智能座舱(~65%/+15%)稳居底盘、智能驾驶(~29%/+30%)高速增长、网联服务(~6%)补齐生态。公司是英伟达Orin智能驾驶域控最大中国供应商，IPU04已规模量产，基于Thor芯片的舱驾一体L4级域控为全球首发。智能驾驶域控市占率25%(#2)、智能座舱域控17.3%(#2)。核心客户覆盖理想、小鹏、小米、吉利、长城、奇瑞等头部新能源车企。毛利率~22%、ROE~18%、资产负债率仅45.73%，财务健康。但2026Q1营收64.95亿(-4.37%)、净利4.61亿(-20.74%)首现双降，主因汽车行业价格战传导+大客户订单节奏波动。PE(TTM)~25x，分析师平均目标价~140元(区间110-170)。风险：大客户集中度高、芯片供应商绑定(英伟达/高通)、26Q1增速放缓是否为趋势性拐点、行业价格战。

光伏硅片市占率第一(~19%)却深陷行业至暗时刻——连亏两年近200亿。2025 营收 290.50 亿(+2.22%)、归母净利 -92.64 亿(同比减亏5.65%)，从2023年591亿营收到2024年284亿近乎腰斩，光伏行业严重产能过剩导致硅片价格跌破成本线。三大板块：光伏硅片(42.13%/毛利率-19.44%)、光伏电池及组件(32.10%/+60.45%/毛利率-6.22%)均为负毛利，唯一亮点是半导体材料(19.64%/+21.75%/毛利率18.94%正)——半导体硅片出货超1200MSI逆势高增。硅片产能190GW行业第一、G12系列出货+40.8%保持技术领先。2026Q1营收65.49亿(+7.3%)、净利-16.47亿，亏损持续但减亏趋势明确。资产负债率升至~66.5%，连续巨亏侵蚀净资产。股价从2021年高点~66元跌至目前~9元(跌幅86%)，PB仅~0.7x破净。投资逻辑是纯粹的行业出清+困境反转博弈：硅片行业正在经历落后产能淘汰，公司凭借技术(N型+G12)和规模(190GW)有望成为出清后的最终赢家；但出清时间表不确定，且光伏主业何时扭亏仍是未知数。

A股市值第十、全球最大AI服务器ODM制造商。2025 营收 9,028.87 亿(+48.22%)、归母净利 352.86 亿(+51.99%)，两年营收翻倍——从2023年4,763亿到2025年9,029亿的AI狂飙。核心驱动力是云计算板块：2025年云计算营收6,026.79亿(+88.70%)占比升至66.75%，其中AI服务器营收同比增长超300%。公司是英伟达GB200 NVL72全球最大供应商（份额~53%），GB300全球订单份额超50%。毛利率逐季提升，Q3/Q4/26Q1连续三个季度单季净利破百亿。2026Q1营收2,510.78亿(+56.52%)、净利105.95亿(+102.55%)延续爆发。ROE从14%跃升至21.65%、EPS 1.78元、年度分红194.5亿(分红率55%)均创上市新高。全球"中国6+墨西哥3+美国2"共11座液冷专线工厂构成产能壁垒。当前PE(TTM)~39x、基于2026E净利~515亿的前瞻PE~21x，分析师平均目标价88.12元(区间73-101)。风险：毛利率连续三年下滑至6.98%创历史新低、应收+存货达2,617亿+短期借款暴增190%至1,042亿的资金链压力、净现比仅0.15x(利润"纸面化")、英伟达客户集中度过高、AI Capex周期性波动。

A股市值约9500亿、中国最大寿险公司、总保费收入连年行业第一。2025 营收 6,156.78 亿(+16.5%)、归母净利 1,540.78 亿(+44.1%)，连续两年净利破千亿——从 2023 年净利仅 211 亿(CAS口径)到 2025 年 1,541 亿，三年翻七倍的逆袭源自投资端与负债端的双轮共振。总投资收益率 6.09%(+59bp)、7.42 万亿投资资产是利润弹性的核心引擎；负债端转型同样亮眼：新业务价值 457.52 亿(+35.7%)、总保费 7,298.87 亿(+8.7%)、银保渠道突破千亿(+45.5%)、分红险占首年期交近 50%，"报行合一"政策红利持续释放。ROE 27.81%、内含价值 1.47 万亿、综合偿付能力充足率 174.01%。2026Q1 归母净利 195.05 亿(-32.3%)因投资收益同比高基数回落，但新业务价值暴增 75.5% 显示负债端强劲。当前 PE~6.2x、P/EV 仅 0.65x 为近年低位，分析师平均目标价 46.01 元(区间 33.1-60.3)，隐含 37% 上行空间。风险：利率长期下行致利差损、投资收益波动放大利润弹性（Q1 已验证）、代理人队伍持续收缩、IFRS9/17 下利润随市值波动加大。

A股市值第七、中国最大的海上原油及天然气生产商、全球最大独立油气勘探与生产企业之一。2025 营收 3,982.20 亿(-5.3%)、归母净利 1,220.82 亿(-11.5%)，日赚约 3.3 亿元——在布伦特原油均价跌至 68.2 美元/桶(-14.6%)的逆风环境下，利润降幅显著小于油价降幅，凸显"低成本+增产"双重韧性。核心护城河是桶油主要成本仅 27.9 美元/桶(同比-2.2%)，为全球大型上游公司最低梯队之一，使其在 65-70 美元油价区间仍维持约 50% 毛利率。全年油气净产量 777.3 百万桶油当量(+7%)连续第四年创历史新高，净证实储量 77.7 亿桶亦同步新高，储量寿命稳定在 10 年。"纯上游"模式使其净利率 30.7%——是中石油的 5.6 倍、中石化的 28 倍，ROE 约 16% 居三桶油之首。资产负债率仅 26.7%(三桶油最低)，总资产 1.099 万亿。2024 年为业绩巅峰（净利 1,379 亿创历史新高），2025 因油价回落利润回调但产量对冲效果显著。季度走势：25Q1-Q4 逐季承压，26Q1 营收 1,160.79 亿(+8.63%)、净利 391.44 亿(+7.06%)重回增长。全年股息 1.28 港元/股、派息率 45%、A 股股息率约 3.8%。新能源转型稳步推进：海上风电资源获取超 1100 万千瓦、投产超 108 万千瓦，首个海上 CCUS 项目投用，全球首座 16MW 浮式风电开工。PE~15x、PB~1.5-2x，分析师平均目标价 41.37 元(区间 20.6-53.0)。风险：油价周期波动(布伦特每跌 10$ 净利减约 200 亿)、海外资产地缘风险、深水资本开支巨大、碳排放约束。

A股市值第六、全球规模最大的动力电池与储能电池龙头。2025 营收 4,237.02 亿(+17.04%)、归母净利 722.01 亿(+42.28%)，日赚约 2 亿元——在 2024"减收增利"(营收-9.70%、净利+15.01%)之后重回营收净利双高增长。利润增幅(42%)远超营收(17%)，源于毛利率回升、净利率升至 18.12% 的"量价质齐升"。结构上双轮变粗：动力电池系统 3,165.06 亿(占 74.7%、毛利率 23.84%)稳居底盘，储能电池 624.40 亿(占 14.7%、毛利率 26.71%)连续 5 年全球第一成第二引擎；境外营收 1,296.41 亿(占 30.6%、毛利更高)是穿越国内价格战的关键。全球动力电池市占率 38.1%连续 9 年第一(装机 355.2GWh)，动力销量 541GWh、储能 121GWh。季度逐季加速：25Q4 营收+36.6%/净利+57.1%，26Q1 营收 1,291.31 亿(+52.45%)、净利 207.38 亿(+48.52%)创单季新高。账上货币资金约 3,242 亿、负债率 61.94%(含大额经营性应付)、年研发超 200 亿，2025 现金分红约 304 亿(69.57元/10股)。公司正从"卖电池"延伸到"卖技术、卖资源、卖补能"——成立 300 亿时代资源集团、巧克力换电(2026底4000座)、神行超充(15C/6分27秒充98%)、麒麟凝聚态(1500km)、固态电池(2027小量产)、钠电(26Q4量产)。PE~25x/PB~5x，对 2026 高增长仍有定价空间。风险：国内价格战、美国IRA/关税、38%高份额后增速天花板、锂价波动、应收账款。

A股市值最高的能源央企、全球最大油气生产商之一，国家能源安全"压舱石"。2025 营收 28,644.69 亿(-2.5%)、归母净利 1,573.18 亿(-4.5%)，营收连续第三年下滑、归母净利为近 5 年来首次负增长，主因国际油价中枢下移(布伦特回落至~70 美元)与成品油价格销量回落——从 2022-2024"净利三连创新高"的高景气进入"高位换挡"。但结构在变好：上游油气和新能源板块以约 8,248 亿营收贡献 1,360.65 亿经营利润、独占全公司经营利润近六成，是穿越油价波动的真正底盘；天然气销售板块销量+7.0%、经营利润 608.02 亿逆势增长，成为第二引擎。现金流持续改善——自由现金流 1,201.89 亿(+15.2%)、资产负债率仅 36.4%，支撑分红率维持~52%、A股股息率~5%。逆风中仍增产：油气当量产量 1,841.9 百万桶(+2.5%)再创新高、风光发电量+68%、CCUS+40.3%，"增储上产+绿色转型"双线推进。2026Q1 归母净利 483.32 亿(+1.86%)创单季历史新高，盈利韧性显现。当前 PE~11x、PB~1.1-1.4x，典型"中特估+红利+能源安全"标的。风险：油价周期、炼化景气低迷、成品油需求长期达峰、经营现金流波动(26Q1 -39.4%)。

A股市值最高的非金融企业、全球最贵白酒公司。2025 营收 1,720.54 亿(-1.21%)、归母净利 823.20 亿(-4.53%)，上市 24 年来首现营收净利"双降"，二十余年增长神话终结——飞天批价从 2,700 元下探至 1,700 元、行业进入深度库存调整。但结构正在重塑：直销渠道收入 845.43 亿(+12.96%)占比首超 50%、i茅台 2026Q1 暴增 267%，"全面向C"市场化改革成新引擎；2025Q4 单季营收/净利大幅下滑(-19%/-30%)是双降直接来源，2026Q1 又重回双增(营收+6.3%/净利+1.5%)、3 月飞天逆周期提价(合同价 1169→1269 元)，显示初步企稳。账上货币资金 1,264 亿、几乎零负债、加权 ROE 32.53%、分红率升至 79%(全年派现 650 亿)。叙事正从"成长股信仰"切换为"PE~20x + 现金流红利"的价值现实。风险：白酒周期未明、需求疲软、系列酒-9.91%、预收款(合同负债)同比约-30%。

"老业务托底、新故事估值"的双主业公司：冰箱压缩机零配件（电机起动器/保护器，5.06亿/-21%）是稳定现金牛，雷达与航天电子（华清瑞达雷达仿真/电子战、讯析科技信号处理、天银星际星敏感器，3.15亿/-22.6%）是想象空间。2025 业绩深蹲——营收 8.21 亿(-21.63%)、归母净利仅 1,279 万(-85.85%)、Q4 单季转亏，主因雷达航天项目验收结算滞后+家电零配件需求不振。但市场买的是商业航天反转预期：天银星际恒星敏感器（卫星姿控核心件）在轨超 550 台/套、深度参与"千帆星座"，是 A 股稀缺星敏标的；股价一年涨约 2 倍、2026/4 摸高约 70 元，2026Q1 净利+17.42% 初现拐点。风险极高：以 2025 净利计静态 PE 数百倍以上、严重失真；应收账款占归母净利近 600%；收入确认依赖项目验收、季度波动剧烈，估值完全押注未来兑现。

中国五矿旗下钨产业全产业链平台。2025 营收 176.39 亿(+19.34%)、归母净利 12.81 亿(+29.2%)、扣非暴增 585%；2026Q1 营收 70.07 亿(+106%)、净利 9.21 亿(+264%)。两条主线共振：柿竹园钨矿注入（2024/12 以 51.95 亿交割，钨资源约 56 万吨占全国 30%+，自给率升至~30%）+ 钨价历史级重估（2026 前两月涨超 70%、APT 约 120 万元/吨创新高）。硬质合金年产超 1.4 万吨全球第一、数控刀片约 1.4 亿片占国内~10%。风险：静态 PE 超百倍需 2026 业绩摊薄；经营现金流承压（2025 -60%、26Q1 净流出约 21 亿）；远景钨业高溢价收购争议。

国内氟化工综合龙头、三代制冷剂配额制最大赢家。2025 营收 269.91 亿(+10.33%)、归母净利 37.83 亿(+94.29%)、扣非 +97.23%，加权 ROE 升至 19.57%。利润近乎翻倍唯一引擎是制冷剂量价齐升：制冷剂收入 135.44 亿(+43.37%)、占总营收约 50%、业务毛利率约 50.81%。护城河是"配额=牌照"：2026 年 HFCs 生产配额占全国约 39.3%、R22 约 26.3%，均为行业第一。第二曲线含四代 HFO、PVDF、半导体超纯 PFA、数据中心液冷氟化液。风险：非制冷剂业务（石化-6.98%/食品包装-21.17%）拖累、2025Q4 计提减值 3.21 亿、PE~26x 已计入景气预期、股息率仅~0.43%。

全球单厂规模最大的煤制烯烃龙头、A股盈利能力最强的煤化工企业。2025 营收 480.38 亿(+45.64%)、归母净利 113.50 亿(+79.09%)首破百亿。暴增来自内蒙古 300 万吨/年煤制烯烃项目 2025/5 全面达产（总烯烃产能跃升至 520 万吨/年、全国第一约占 34%，PE/PP 销量分别+123%/+111%）+ 原料煤价中枢大幅下移。在 2025 聚烯烃价格单边下行(约-7%)背景下，毛利率 35.92%、净利率 23.63%、ROE 24.84% 逆势走高。内蒙基地单独贡献净利约 55.9 亿(占~49%)，新疆 400 万吨/年(全球最大单厂、投资约 673 亿)打开长期空间。PE(TTM)~15x 历史偏低，股息率~2.9%。风险：聚烯烃供给宽松、约 50% 负债率叠加新疆资本开支、新疆审批不确定、实控人治理事件扰动。

A股市值第四、全球移动客户规模最大的运营商（移动客户10.05亿户、5G客户近6亿）。2025年营收10,502亿(+0.9%)增速首次降至1%以下、归母净利1,370.95亿(-0.9%，同口径+2.0%)，标志通信主业增长见顶、进入"提质增效"换挡期。最大看点是新动能接棒：HBN（家庭+政企+新兴）占主营升至约47.6%，数字化转型收入约2,980亿、移动云超1,100亿、算力服务近900亿，其中智算服务收入增速高达279%。财务上是A股最强"现金牛"之一——资产2.09万亿、资产负债率仅33.2%、近零有息负债，capex自2023年见顶连降（2026年计划1,366亿/-9.5%）使自由现金流改善，派息率提升至75%、A股股息率~4.5%。当前A股PE~16x、PB~1.6x，对H股大幅溢价，是典型"中特估+红利+算力"标的。

A股市值第四的国有大行，六大行里最"国际"的一家——海外机构覆盖全球64个国家和地区，中资第一、全球第二，约1/4中国跨境结算走中行。2025年总资产38.36万亿(+9.40%)，营收6,583.10亿(+4.48%)居六大行营收增速之首，归母净利2,430.21亿(+2.18%)双增。最大引擎是非息收入：H1非利息收入+26.43%、占比升至34.71%。净息差1.26%处大行最低梯队(-14bp)仍承压，对公房地产不良率升至6.26%需关注。2025年6月财政部以1,650亿元、6.05元/股定向认购A股补充核心一级资本。Q3单季净利+5.09%转正、26Q1营收+8.44%超预期。PB约0.62倍居大行最低梯队，股息率约4.5%，估值修复弹性尚存。

A股市值第三的国有大行，住房金融、基建金融传统强者。2025年总资产45.63万亿(+12.47%)，营收7610.5亿(+1.45%)、归母净利3389.1亿(+1.0%)，营收净利双增。最大亮点是非利息净收入1882.8亿(+17.5%)、占比升至24.7%，有效对冲利息净收入-2.9%。净息差1.34%(两年-36bp)仍承压，但Q3单季净利增速转正(+4.19%)。不良率1.31%稳中向好，受益财政部5000亿特别国债注资，资本充足率19.69%居大行前列。2025分红1016.84亿连续三年破千亿，股息率~5%，PB仅0.67倍，估值修复弹性尚存。

洁净空气+节能材料细分龙头。2025 营收 12.75 亿(-13.63%)、归母净利 0.56 亿(-38.16%)、扣非锐减 73.27%，主业承压。三大板块（高效节能材料 52.6%/干净空气材料 34.2%/无尘空调 11.3%），无尘空调是唯一正增长板块(+12.32%)。26Q1 营收 3.01 亿(-7.28%)、净利 0.14 亿(-57.37%) 仍未拐头。但 5月主力资金疯狂抢筹（5/18 单日净买入 +13.15 亿），股价 16.87→21.39 元(+26.8%)。市值 ~80 亿，机构目标价 33 元(+54%)。

AIoT SoC 端侧 AI 算力龙头。Fabless 模式，2025 营收 44.02 亿、归母净利 10.40 亿，均创历史新高。26Q1 营收 12.05 亿(+36.16%)、净利 3.2-3.4 亿(+52.76%~+62.31%) 再创单季新高。"SoC + 协处理器"双轨战略，旗舰 RK3588 + 下一代 RK3668/3688/1860 储备充足。覆盖机器人/具身智能、AI PC、汽车电子、机器视觉、智能音视频等数千行业。ROE 17%、毛利率 40%。5/29 收 175.67(前日 193.15)，52w 140-250，市值 733 亿，PE 70x。

A股市值第二的国有大行，"县域金融+三农"差异化定位独树一帜。2025年营收7253亿(+3.1%)、归母净利2910亿(+4.7%)，总资产48.78万亿，ROE 10.16%。县域贷款占比超40%，个人存款规模六大行第一。净息差1.28%收窄压力犹存，但不良率1.30%持续改善、拨备覆盖率303%安全垫充足。当前股息率约5%，PB仅0.75倍，兼具防御属性与估值修复空间。

业绩高增但 4 月 21 日因 2022 年子公司财务造假被实施 ST。2025 营收 4.32 亿、归母净利 1.33 亿，26Q1 营收 1.21 亿(+67%)、净利 0.40 亿(+76%)、扣非 +116%。三大产品线（射频收发&ADC/DAC、电源管理、微系统模组）+ 60% 特种领域 / 40% 卫星通信。主营景气未受影响，"假 ST"逻辑（信披违规非主业亏损）。市值约 290 亿(4/17 之前 375 亿)，ST 后剧烈调整。

微波毫米波相控阵 T/R 芯片国内龙头。2024 因营收+净利不达标被 *ST，2025 营收 4.05 亿(+91%)、净利 1.17 亿(扭亏 +476%) 史诗级反转，5/20 摘帽变更简称为"铖昌科技"。26Q1 营收 0.92 亿(+365%)、净利 0.30 亿(+300%)、毛利率 75.4%。X/Ku/Ka 多频段 T/R 芯片，应用 45% 商业航天 + 35% 军工 + 15% 5G，是 A股最纯粹的低轨星座地面端 T/R 标的。市值约 293 亿。

航天科技集团旗下航天电子信息装备核心上市公司。2025 营收 139.1 亿(-2.6%)、归母净利 2.3 亿(-58.6%)，主要因航天电工出表（剔除后实际 +13.8%）。2026Q1 营收 18.4 亿(+8.4%)、净利 0.30 亿(+5.3%) 恢复增长。系统装备(航天飞鸿无人机) +56% 高速增长，航天长征(火箭) +18.4%。2026 目标营收 154.92 亿(+14.6%)。5/23 公告航天飞鸿延庆基地二期 4.2 亿扩产，订单饱满。A股最稀缺"航天+军工+无人机"三重央企标的。

"消费电子+商业卫星+智能汽车+N"四轮驱动战略。2025 营收 89.10 亿(+1.90%)、归母净利 7.09 亿(+7.12%)、扣非 6.43 亿(+19.56%)，毛利率提升至 22.79%。26Q1 营收 19.92 亿(+14.31%)、净利 1.05 亿(+35.35%)、扣非 1.05 亿(+104.04%)，业绩拐点确认。商业卫星形成"低轨地面终端+相控阵+高频连接器"完整矩阵，智能汽车毫米波雷达批量交付。2025 经营现金流净额 16.89 亿(+57%)，资产负债率降至 41.43%。5/13 高点 113.7 → 5/15 回落 99.6 的剧烈震荡。

钨钼+稀土+锂电三大战略资源全产业链龙头：2025 营收 464.69 亿（+31.37%）首次破 400 亿，归母净利 23.11 亿（+35.08%）。钨钼板块以 49.6% 营收贡献 82% 利润总额（毛利率高+价格稳定），稀土利润总额 +65.5%，三元正极 +37%/钴酸锂 +34%。福建国资委下属，央国企整合 + 战略资源价格回暖 + 子公司厦钨新能（电池材料）独立运营三重催化。

全球 MDI 王者的周期穿越：2024 营收 1,820.69 亿（+3.8%）、归母净利 130.33 亿（-22.5%），2025E 营收 ~1,750 亿、净利 100-115 亿。MDI 全球市占率 ~35%，是仅有的几个被中国企业垄断的高端化工品。三大板块（聚氨酯 41.7%/石化 39.8%/精细化工与新材料 15.5%）+ 海外营收 37% 体现技术+规模+全球化三重护城河。2025 处于化工大周期底部，POE/PEEK/锂电正极构成第二增长曲线，PE TTM 17x 偏中性。

基建龙头的矿产逆袭：2025 营收 1.09 万亿（-5.77%）、归母净利 228.92 亿（-17.91%），主业承压但海外订单高速增长。最大亮点是矿产板块——2025 矿产营收 88.9 亿（+9%）、毛利率 54.17%！基建 85.6% 营收但毛利率仅 8.62%；矿产 0.8% 营收却贡献约 10% 毛利。30 万吨铜、0.56 万吨钴、1.42 万吨钼储备。PE ~5x + 股息率 5.5% 的典型"中特估+红利"逻辑，矿产业务为利润弹性来源。

万亿矿王的全球矿脉：2025 营收 3,490.79 亿（+14.96%）、归母净利 517.77 亿（+61.55%），连续 5 年盈利创新高。中国唯一在黄金/铜/锂三大战略矿种同时进入全球前 10 的综合矿企。矿产金 82.74 吨(+21%) + 矿产铜 87.82 万吨 + 碳酸锂 2.55 万吨，2028 锂目标 27-32 万吨。13 国全球矿脉，海外贡献过半。市值破万亿、A股市值 #5，A+H 合计 2 万亿+。金价主升 + 铜矿短缺 + 锂业 0→1 三种叙事，PE 22x 行业偏低。

千元股的造光机器：2024 营收 +123%、净利 +138%，2025 业绩预告净利 98-118 亿（+90%~+128%）。北美 AI capex 的纯粹映射，境外营收占比 90%+，三年股价涨 20 倍，市值一度突破 1.13 万亿元（A股 #11、创业板 #2）。报告含产品速率（800G ~50%/400G ~30%）与区域（北美 71%）拆分、季度业绩 Q1 净利 +262% 飞跃、光模块"易中天"对比、以及 1.6T 量产、CPO 技术、北美 capex 持续上修等机遇 vs. 估值 96x/客户集中度/美国关税挑战。

从逆变器到储能巨人：2025 营收 891.84 亿（+14.55%），归母净利 134.61 亿（+22%）。三年营收翻倍、净利翻三倍，过去 12 个月股价 +117%，市值从 1,500 亿冲高至 11 月历史最高 4,135 亿，回落到 ~3,466 亿。两条主线：储能首次超过逆变器（H1 占比 40.89%/毛利近 40%）、海外营收首次超国内（58.4%/海外毛利 40% vs 国内 21%）。报告含按业务/区域双重拆分、季度 Q1 净利 +82% 的爆发、行业内 7 家对比、全球储能 + AI 数据中心配套 + 港股 IPO 三种叙事。

A股市值之巅的稳与变：53万亿资产、3700亿净利、近1100亿分红。报告含季度营收净利同比、按产品（公司金融47.5%/个人金融39.6%/资金11.9%）和按区域（境内86.3%/境外+子公司13.7%）的收入拆分，以及近3年发展趋势（数智工行/工银智涌500场景）、机遇（红利长牛/AI降本/跨境支付）与挑战（息差跌破1.4%/规模红利消退/CET1承压）。