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航天电子（航天时代电子技术）是中国航天科技集团旗下航天电子信息装备核心上市公司，A股最重要的航天电子+无人机标的之一。2025 年营收 139.1 亿元（-2.6%）、归母净利 2.3 亿（-58.6%），主要原因是航天电工出表所致；剔除该影响 2025 营收实际+13.8%。2026Q1 营收 18.4 亿（+8.4%）、归母净利 0.3 亿（+5.3%），已进入恢复增长通道。
三件值得关注的事：第一，系统装备 23 亿(+55.7%) 高速增长，航天飞鸿无人机批量交付；第二，低轨卫星产品持续突破，航天长征营收 38.1 亿(+18.4%)；第三，2026 年目标营收 154.92 亿(+14.6%) 已对外公告，公司管理层信心明确。5/23 公告航天飞鸿延庆基地二期 4.2 亿元扩产，订单饱满。市值约 620 亿元，PE TTM 偏高（业绩低基数），但 2026 利润恢复后 PE 将回落。
主营业务分析：航天科技集团旗下电子信息平台
航天电子是中国航天科技集团有限公司（中国航天最大的总体集团）旗下航天电子信息领域的核心上市公司，业务覆盖航天测控通信、惯性导航、信息传输、机电组件、连接器、无人系统等。在我国所有重大航天工程（载人航天、探月、北斗、长征系列火箭、空间站）和重要军用装备中均有产品。
四大业务板块结构
| 板块 | 营收 | YoY | 核心产品 |
|---|---|---|---|
| 系统装备产品 | 23.0 | +55.7% | 航天飞鸿无人机+系统总装 |
| 航天配套产品 | 92.8 | +1.9% | 测控通信、惯性导航、信息传输 |
| 航天机电组件 | 12.9 | +4.6% | 电连接器、机电组件 |
| 航天技术应用 | 9.4 | -60.3% | 电工产品（出表影响） |
| 2025合计 | 139.1 | -2.6% | 剔除出表 +13.8% |
核心子公司
| 子公司 | 主营 | 2025营收(亿) | YoY |
|---|---|---|---|
| 航天长征 | 火箭部件+航天配套 | 38.1 | +18.4% |
| 航天飞鸿 | 无人机+无人系统 | ~16 | +55%+ |
| 航天电工（已出表） | 电工产品 | 已出表 | — |
| 其他核心子公司 | 测控/连接器/惯导 | ~85 | +5-10% |
无人机：航天飞鸿的崛起
航天飞鸿是航天电子第二增长曲线的核心，专注于无人系统总装。2025 年公告中标多个无人系统装备项目，2026 年延庆产业基地二期 4.2 亿元投资将进一步扩大产能。航天飞鸿是中国"链长"无人系统单位之一，参与无人机国际军贸出口。
财务数据：剔除出表实际增长 13.8%
近3年营业收入与净利润趋势
| 期间 | 营收 | YoY | 归母净利 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 170.21 | +5.5% | 4.91 | -12.0% |
| 2024 | 142.80 | -16.1% | 5.55 | +13.0% |
| 2025 | 139.10 | -2.6% | 2.30 | -58.6% |
| 2026Q1 | 18.40 | +8.4% | 0.30 | +5.3% |
| 2026 目标 | 154.92 | +14.6% | — | — |
注：2025 营收下降主要由于航天电工出表，剔除该影响营收实际 +13.8%。2026 公司目标 154.92 亿元，对应增速 +14.6%，体现管理层对内需+军贸双驱动的信心。
季度数据
| 季度 | 营收(亿) | YoY | 归母净利(亿) | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 17.0 | -5.0% | 0.28 | -50.0% |
| 2024Q2 | 35.5 | -12.0% | 1.65 | +15.0% |
| 2024Q3 | 38.2 | -18.0% | 1.80 | +10.0% |
| 2024Q4 | 52.1 | -22.0% | 1.82 | +18.0% |
| 2025Q1 | 17.0 | +0.0% | 0.28 | +1.0% |
| 2025Q2 | 34.5 | -2.8% | 0.55 | -66.7% |
| 2025Q3 | 36.8 | -3.7% | 0.62 | -65.6% |
| 2025Q4 | 50.8 | -2.5% | 0.85 | -53.3% |
| 2026Q1 | 18.4 | +8.4% | 0.30 | +5.3% |
资产负债表
| 项目 | 2024末 | 2025末 | YoY |
|---|---|---|---|
| 总资产(亿) | ~225 | ~235 | +4.4% |
| 应收账款(亿) | ~85 | ~90 | +5.9% |
| 存货(亿) | ~52 | ~55 | +5.8% |
| 总负债(亿) | ~120 | ~125 | +4.2% |
| 资产负债率 | ~53.3% | ~53.2% | 持平 |
| ROE | ~5.5% | ~2.2% | -3.3pct |
军工/航天行业普遍应收周期长（终端是国防客户），公司应收占总资产约 38%，符合行业特征。
所在行业趋势
▷ 趋势一：国防费持续增长
2026 国防预算 +7.2%，连续保持高增速。航天和无人系统是国防现代化的核心方向。
▷ 趋势二：商业航天爆发
星网、SpaceSail 等星座组网加速，长征系列火箭高密度发射，航天电子作为配套受益。
▷ 趋势三：无人机军贸
"翼龙""彩虹"等出口订单稳定，航天飞鸿等新品种切入国际军贸市场。
▷ 趋势四：央企整合
航天科技集团旗下"专业化整合+科技分拆"持续，航天电子作为电子信息平台地位巩固。
行业内对比
| 公司 | 营收(亿) | 归母净利(亿) | PE | 核心业务 |
|---|---|---|---|---|
| 航天电子 | 139.1 | 2.30 | ~270x | 航天+无人机 |
| 中航电子 | ~105 | ~5.8 | ~50x | 航空电子 |
| 航发动力 | ~450 | ~14 | ~45x | 航空发动机 |
| 中航沈飞 | ~520 | ~32 | ~35x | 战斗机总装 |
| 中航光电 | ~210 | ~33 | ~22x | 航天连接器 |
航天电子 2025 因出表导致 PE 异常偏高（270x），剔除一次性影响后正常 PE 约 30-40x，与同业基本持平。
股价走势
近3年月度收盘价走势
可交互 K 线图（更新至 5/25）
近3年发展趋势 · 机遇 · 挑战
▶ 发展趋势
- 航天飞鸿无人机批量交付，系统装备 +56%
- 低轨卫星地面+空间端持续突破
- 航天长征火箭高密度发射受益
- 军贸出口订单稳定增长
- 2025 主业承压但 2026 已制定 +14.6% 目标
▷ 主要机遇
- 2026 商业航天爆发期，长征火箭密集发射
- 星网+SpaceSail 万颗星座的电子配套
- 航天飞鸿延庆基地二期扩产 4.2亿
- 军贸出口持续放量
- 央企整合下航天电子地位巩固
▼ 主要挑战
- 2025 净利下滑 58.6%（出表+主业）
- 军工订单交付存不确定性
- 应收账款占比高，回款周期长
- PE 270x 已包含较高预期
- 2025 单季度增速持续低迷
未来投资价值
叙事一 · 航天+军工双线央企
航天科技集团旗下电子信息平台，是 A股最稀缺的"航天+军工+无人机"三重属性央企。
叙事二 · 无人机第二曲线
航天飞鸿无人系统订单饱满，2026 二期投产释放产能。无人机军贸出口稳定增长。
叙事三 · 商业航天 + 低轨卫星
万颗星座组网带动配套需求。航天电子作为火箭和卫星双重配套受益。
风险 · 短期业绩压力
2025 净利 -58.6%，2026Q1 净利仅 +5%，业绩恢复节奏存不确定性。估值已透支预期。
主营业务产品介绍
| 产品 | 板块 | 主要客户 | 定位 |
|---|---|---|---|
| 航天测控通信 | 航天配套 | 航天科技集团/航天院所 | 核心主业 |
| 惯性导航与控制 | 航天配套 | 火箭/卫星/导弹 | 关键器件 |
| 航天信息传输 | 航天配套 | 火箭/卫星 | 遥测遥控 |
| 航天连接器/机电组件 | 机电组件 | 航天产业链 | 稳定品种 |
| 航天飞鸿无人系统 | 系统装备 | 军方/军贸客户 | 第二曲线 |
| 航天长征火箭部件 | 航天配套 | 火箭总装 | 核心子公司 |
| 低轨卫星地面端器件 | 系统装备 | 星座运营商 | 商业航天 |