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再升科技是国内微纤维玻璃棉和VIP 真空绝热板等节能洁净材料的细分龙头，业务聚焦"专业无尘空间、移动无尘空间、固定无尘空间"三大场景。2025 全年营收 12.75 亿元（-13.63%）、归母净利 0.56 亿（-38.16%）、扣非净利 0.15 亿（-73.27%），财务费用激增 46%，业绩明显承压。2026Q1 营收 3.01 亿（-7.28%）、归母净利 0.14 亿（-57.37%），主业拐点尚未出现。
但故事的另一面是5月资金博弈剧烈——5/8 主力净卖出 1.29 亿、5/15 净买入 1.53 亿、5/18 单日主力净买入 13.15 亿元、5/27 净买入 1.12 亿。股价从 5/15 的 16.87 元上涨至 5/27 的 21.39 元（+26.8%），机构目标均价 33 元。这种"业绩底 + 资金抢筹"的背离反映市场押注公司在数据中心节能、冷链、医疗洁净三大需求方向上的预期反转。市值约 ~80 亿元，是 A股最纯粹的"洁净空气+节能新材料"标的之一。
主营业务分析：三大业务板块的洁净材料专家
再升科技的产品矩阵围绕"节能、安静、无尘"三个空间标准展开，核心是自研的微纤维玻璃棉（一种直径 0.3-3μm 的高性能玻璃微纤维材料）。下游应用覆盖HEPA 高效过滤、ULPA 超高效过滤、VIP 真空绝热板、洁净空调、医疗洁净等场景。
三大业务板块结构
| 板块 | 营收 | 占比 | YoY | 核心产品 |
|---|---|---|---|---|
| 高效节能材料 | 6.71 | 52.6% | -13.57% | VIP 真空绝热板 / 玻璃棉 |
| 干净空气材料 | 4.36 | 34.2% | -18.73% | HEPA / ULPA 滤纸 |
| 无尘空调产品 | 1.44 | 11.3% | +12.32% | 洁净空调系统 |
| 其他 | ~0.24 | 1.9% | — | — |
| 合计 | 12.75 | 100% | -13.63% | 无尘空调是唯一增长板块 |
"三个无尘空间"应用场景
| 空间类型 | 典型场景 | 核心产品 |
|---|---|---|
| 专业无尘空间 | 半导体/医药洁净厂房、医疗手术室 | HEPA/ULPA 滤纸、洁净空调 |
| 移动无尘空间 | 新能源车电池组、冷链车辆 | VIP 板、真空绝热材料 |
| 固定无尘空间 | 数据中心、建筑节能、家电（冰箱） | VIP 板、玻璃棉、洁净送风 |
财务数据：营利双降的承压年
近3年营业收入与净利润趋势
| 期间 | 营收 | YoY | 归母净利 | YoY | 扣非 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 15.10 | +10% | 1.06 | +15% | 0.92 |
| 2024 | 14.76 | -2.3% | 0.91 | -14.2% | 0.56 |
| 2025 | 12.75 | -13.63% | 0.56 | -38.16% | 0.15 (-73.27%) |
| 2026Q1 | 3.01 | -7.28% | 0.14 | -57.37% | 0.09 |
注：扣非净利大幅下滑（-73%）说明 2025 主营业务实际盈利能力远比净利数据更弱。财务费用激增 46%（融资成本上升、汇兑损失等）。
季度数据
| 季度 | 营收(亿) | YoY | 归母净利(亿) | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 3.25 | -3.0% | 0.34 | -8.5% |
| 2024Q2 | 3.85 | -1.5% | 0.28 | -12.8% |
| 2024Q3 | 3.92 | -2.0% | 0.20 | -18.5% |
| 2024Q4 | 3.74 | -3.0% | 0.09 | -25.0% |
| 2025Q1 | 3.25 | +0.0% | 0.34 | +0.0% |
| 2025Q2 | 3.28 | -14.8% | 0.18 | -35.7% |
| 2025Q3 | 3.20 | -18.4% | 0.08 | -60.0% |
| 2025Q4 | 3.02 | -19.3% | -0.04 | 亏损 |
| 2026Q1 | 3.01 | -7.28% | 0.14 | -57.37% |
资产负债表
| 项目 | 2024末 | 2025末 |
|---|---|---|
| 总资产(亿) | ~28 | ~27 |
| 货币资金+理财(亿) | ~6 | ~6 |
| 应收账款(亿) | ~6 | ~5.5 |
| 存货(亿) | ~3.5 | ~3.2 |
| 总负债(亿) | ~14 | ~14 |
| 资产负债率 | ~50% | ~52% |
| ROE | ~6.5% | ~4.3% |
公司账上仍有约 6 亿货币资金 + 理财（5/17 公告斥资 1.9 亿购买理财），财务结构尚稳定。但财务费用激增 46% 反映融资成本与汇兑压力。
所在行业趋势
▷ 趋势一：数据中心节能刚需
"东数西算"+ AI 数据中心爆发对冷却与节能保温材料形成结构性需求。VIP 板、玻璃棉是关键应用。
▷ 趋势二：冷链与新能源
新能源车电池组、冷链运输对真空绝热材料需求持续增长。
▷ 趋势三：洁净空间标准升级
半导体晶圆厂、生物医药 GMP 对洁净度要求持续提升，HEPA/ULPA 高端滤纸需求稳定。
▷ 趋势四：消费需求弱+外贸冲击
终端需求不振、产业外迁加速，传统建筑+家电节能材料承压。
行业内对比
| 公司 | 营收(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 核心业务 |
|---|---|---|---|---|
| 再升科技 | 12.75 | 0.56 | ~25% | 节能+洁净材料 |
| 中环装备 | ~32 | ~1.2 | ~22% | 环保装备 |
| 中触媒 | ~9 | ~1.5 | ~30% | 催化剂+洁净 |
| 海特高新 | ~12 | ~0.8 | ~28% | 滤材+净化 |
股价走势：5 月资金抢筹的剧烈博弈
近3年月度收盘价走势
可交互 K 线图（更新至 5/27）
5 月资金动向
| 日期 | 事件 | 主力资金 |
|---|---|---|
| 5/8 | 主力净卖出 | -1.29 亿 |
| 5/15 | 主力净买入 | +1.53 亿 |
| 5/18 | 主力大额净买入 | +13.15 亿 |
| 5/27 | 主力净买入 | +1.12 亿 |
近3年发展趋势 · 机遇 · 挑战
▶ 发展趋势
- 主业承压：2025 营收 -13.6%、净利 -38%、扣非 -73%
- 无尘空调是唯一正增长板块 (+12.32%)
- 5月资金博弈剧烈，市场预期反转中
- 财务费用激增 46% 反映融资压力
- 账上仍有 6 亿现金理财保安全垫
▷ 主要机遇
- 数据中心节能保温刚需爆发
- 新能源车电池+冷链 VIP 板需求
- 半导体晶圆厂洁净度升级
- 5月资金抢筹反映行业预期反转
- 机构目标价 33 元较现价 +54%
▼ 主要挑战
- 终端需求疲弱+产业外迁双重压力
- 外贸冲击加剧
- 2026Q1 净利仍 -57%，拐点未现
- 行业竞争白热化
- 融资成本上升
未来投资价值
叙事一 · 数据中心 + 新能源
VIP 真空绝热板在数据中心节能保温和新能源车电池上需求结构性增长，是抢筹叙事的核心。
叙事二 · 洁净材料隐形冠军
微纤维玻璃棉是国内细分市场龙头，HEPA/ULPA 高端滤纸是壁垒。
叙事三 · 资金博弈预期
5月主力净买入 +13.15 亿是 A股小盘股罕见的大额抢筹，反映机构预期。
风险 · 业绩仍未拐头
26Q1 营收净利仍同比下降，主营业务拐点尚未确认。资金博弈风险高。
主营业务产品介绍
| 产品 | 用途 | 下游 |
|---|---|---|
| 微纤维玻璃棉 | 基础材料，制成多种产品 | HEPA厂/电池厂/建材厂 |
| HEPA / ULPA 高效滤纸 | 洁净厂房/医疗 | 半导体/医药/家用净化器 |
| VIP 真空绝热板 | 高效保温隔热 | 冰箱/数据中心/冷链 |
| 玻璃棉制品 | 建筑保温 | 建筑节能 |
| 洁净空调系统 | 洁净送风 | 专业洁净厂房 |
| 隔热毡/卷材 | 工业保温 | 工业节能 |
| 特种纸基滤材 | 特殊过滤 | 液体过滤/吸附 |