冰箱起动器里长出的星敏感器

主营业务：起动器现金牛 + 雷达航天想象力

天银机电（常熟市天银机电股份有限公司，民营、创始人家族控股）起家于冰箱压缩机用电机起动器、保护器、PTC 等零配件，是该细分的传统供应商，客户为冰箱压缩机/整机厂，构成稳定但低增长的现金牛。2015年起通过收购华清瑞达切入军工电子，逐步形成"雷达与航天电子"第二主业，旗下：华清瑞达（雷达目标/电磁环境仿真、射频仿真阵列、电子战）、讯析科技（超宽带信号捕获与分析、低轨卫星信号地面处理）、天银星际（恒星敏感器、卫星姿态控制系统）。后者让公司具备了"商业航天/卫星载荷"的稀缺标签。

收入结构拆分（按板块）

来源：公司2025年报。雷达航天板块内部拆分（华清瑞达/讯析/天银星际）2025年精确分项未单列，下图为基于2024年报（华清瑞达约3.09亿、天银星际约0.26亿）与2025降幅的估算。

三大航天/军工子公司

来源：公司年报、投资者关系活动记录、东方财富等。

财务：2024冲高、2025深蹲、2026找拐点

三年营收与净利润趋势

来源：公司2023/2024/2025年报。2025年扣非净利0.12亿(-83.23%)。净利绝对值小、波动剧烈，主要受雷达航天项目验收节奏影响。

季度营收与净利润趋势

来源：季报披露。已披露锚点：2025前三季营收5.81亿(-22.75%)/净利0.24亿(-56.10%)；2025全年8.21亿/0.13亿；2026Q1营收1.93亿(+5.31%)、净利0.10亿(+17.42%)、毛利率24.58%。其余2024单季为按累计推算。

资产负债表：低杠杆，但应收账款偏重

来源：公司2025半年报/三季报/2025年报。2025年末三大表精确值以年报全文为准。

天银机电的资产负债表本身稳健——资产负债率仅约24%、几乎无大额有息负债。真正的财务风险点在应收账款：军工/航天项目回款周期长、验收节奏不稳，2024年末应收账款占当年归母净利接近600%，这意味着利润含金量与现金回收节奏需要持续跟踪。2025年雷达航天板块"项目验收与结算进度滞后"直接拖累收入与利润，正是这一特征的体现——收入确认的"时点风险"是该公司业绩波动的核心来源。

行业趋势：商业航天爆发 vs 家电零部件内卷

行业对比：商业航天/卫星载荷相关标的

来源：各公司2025年报。细分赛道差异较大，天银机电当前净利处历史低谷，对比仅作产业链体量参考。

在商业航天/卫星载荷相关标的里，天银机电的稀缺性在于星敏感器——这是卫星姿态控制的核心部件，国内供应主要来自航天院所，民营上市标的极少，天银星际是其中之一。但需要清醒看到：公司当前归母净利仅0.13亿元，处于历史低谷，体量远小于航天电子，盈利能力也不及臻镭、铖昌等射频/芯片同行。它的高估值完全建立在"星敏感器随低轨星座放量、雷达航天验收回补"的反转假设之上，而非当下的盈利。

股价：一年涨2倍的商业航天主题行情

近3年月度收盘价走势

可交互 K 线图

价格驱动因素拆解

来源：公司公告、证券时报、中国基金报、东方财富、21世纪经济报道等。股价/市值为近期口径，随行情波动。

近3年发展 · 机遇 · 挑战

近3年关键节点 Timeline

投资价值：稀缺星敏 vs 透支估值

投资适配性矩阵

主营产品介绍